新浪上市的那天，王志东正在纽约。围着地球飞来飞去，他已经感到肢体的麻木了。王志东见到记者的时候说：“我当时不太紧张。”人的一生中难得有这样的机会，可以“无可选择”，平静地看待一些事情。只有这一刻，互联网人的心情是平静的，“人力所不能为也”，“由他去吧”。

　 上市是网站间你死我活的斗争 ，其残酷性超越了市场竞争。走上NASDAQ，意味着公司进入一个新世界，光明与危险同在。没有什么好选择的。

　 网易递交上市报告，只比新浪晚了一天，但是网易上市，遇到了障碍。有消息说，网易现在要重新改写上市招股说明书。在YAHOO财经频道的IPO（首次公开发行）列表里，网易的名字不断地向前排，已经排到了5月8日。但是网易名字闪过的那一天是长久的沉默。采访王志东是在网易上市受挫之前，从王志东的眼睛里，已经可以看出一丝诡秘的骄傲。但是新浪网还远没有到让人放心的程度。

　 就是爬，也应该向前爬

　 你喜欢新浪网，你盼望它成功；你憎恶新浪网，你也盼它成功。

　 无数的人，希望新浪网早死而后快。新浪是所有网站的大敌，但是如果新浪网真的倒下了，其他人也活不自在。China．com虽然荣幸提早上市，但是它也没能得到新浪这样的地位。China．com可以美女帅哥的折腾，新浪网却命中注定是一块中国网络经济的“试金石”。

　 新浪的定位不是门户网站。一般人理解，新浪首先要把自己做成门户网站，但新浪网在招股说明书里，反复强调自己是“在线媒体网站”，虽然偶尔新浪也提到自己是门户，但是相对“网络媒体公司”这个概念而言，门户提的相当少。这说明了新浪网对未来发展的想法，也因此面临难以逾越的障碍。

　 新浪网预计在NASDAQ销售股票400万股，实际销售了460万股，回笼资金大约7200万美元，成绩可谓不错。但是在招股说明里，新浪也坦言“自从新浪网建立，我们就遇到了严重的亏损和不良的现金流量平衡。”

　 新浪此次上市股票约占新浪保留股份的10％。也就是说，新浪上市当天，全部的市值大约在7亿美元左右。

　 这是新浪成功的一面，但是如果我们看见新浪的财务报告，就会发现，新浪亏损的数额也是“业界领先”，是我们目前见到的最严重亏损。

　 新浪网的收入状况：

　 1997年94．2万美元，毛利61．7万美元

　 1998年249．9万美元，毛利182．5万美元

　 1999年282．7万美元，毛利32．2万美元（没错，就是这个数字。）

　 “我们从来没有过赢利。直至1999年底，我们的累计亏损达3870万美元。我们预期在未来的36个月内，会继续亏损。这些费用主要花费在市场营销、人员雇佣和品牌策略中。总之，我们不能确定何时我们能够开始赢利。如果我们不能获得赢利的能力或者不能维持这种赢利能力，我们的普通股票将会受到打击。我们未来的主要收入依靠广告的销售，但是在华文地区，互联网广告收入还没有被证明是一个有效的收入来源。我们的收入增长依靠广告销售收入和电子商务收入。”这种话，我们已经多次听到了，每一次从不同网站说出来，都不免让人“揪心一痛”。

　 虽然新浪网以后的收入增长可能来源于网络收益，但是看看从1996年网站创立开始，新浪的收入情况，就可以明显地看出一个奇怪的现象。

　 新浪的招股说明书里明明白白地写着：“直至1999年底，广告收入占19．9％，电子商务收入占到0．6％，软件收入占到79．5％。1999年下半年，广告收入占63．5％，电子商务收入占1．6％，软件收入占34．9％。新浪希望在未来，广告和电子商务收入上升，而软件收入将保持现状或下降。”

　 软件的收入居然占到新浪总收入的80％左右，新浪到底是一个软件公司，还是互联网公司，我们必须打上一个大大的问号。

　 从1996年到1998年，新浪网没有任何网络广告收入，1999年网络广告收入也仅有可怜的56万美元。而软件收入，1998年是249．9万美元，1999年的软件收入是224．8万美元。看了这些数字，有一个业界同仁开玩笑说：新浪网，看上去是一家饭店，实际上收入的是卖布鞋的钱。此言不虚。

　 当然，如果我们光是看到新浪依靠软件收入吸引股民，那还不够。能够创造250万美元收入的软件公司，在国内并不少见。据一权威人士估计，金山公司去年一年的软件收入大约在3000万人民币，实达铭泰的收入也差不多。这些软件公司也在拼命做网站，如果他们的业绩拿到美国去给股民看，应该不比新浪差多少。看来，不能光嘲笑新浪是软件公司，真正的软件公司也应该反思其中的道理。

　 政策下的蛋，割舍不下的心痛

　 我们知道，搜狐是一个完全的外资公司。因为他同时经营互联网内容业务，所以在法律上，很难摆脱“外资不得经营电信增值业务”的管辖。新浪为什么能在美国上市，新浪到底是一个什么样的公司，在美国上市的新浪到底是“此新浪”还是“彼新浪”？我们也可以顺便看看。

　 在美国上市的新浪网是一个在著名的“免税天堂”开曼群岛注册的公司。它和中国新浪网的关系比较复杂，这里不再多说，有一个图表可以清晰地表达他们之间的关系。

　 新浪与其海外公司的关系都比较简单：它100％地控股4家公司，其中的香港利方投资公司97．3％控股北京四通利方公司。北京四通利方公司在北京新浪广告公司拥有25％的股份（这是国家允许外资参股中国广告公司的最高股份额度）。所以在美国上市的新浪也是一个海外公司。

　 新浪为什么能够剥离中国新浪网，又能够在美国上市说明书中明确说明中国新浪网的存在，其中费尽周折。

　 中国的互联网政策，尚在发展之中，许多限制还没有解除，新浪网希望在美国上市，就必须把中国政策不允许外资经营的部分割下来。新浪如何忍受的了。

　 记者曾经写过一篇评论《新浪，拿一个手指去上市》，就是在看到新浪网剥离中国互联网内容服务在美国上市之后，产生的一些想法。如果新浪网真的完全抛弃中国的互联网内容服务，那么，这个比喻一定是恰当的：新浪网能够剩下的只有一个手指头，这样的公司在美国上市和那些强大的美国互联网公司竞争，无疑是死路一条。在后来的新闻里，人们又看到，新浪在招股说明书中明确包括了国内互联网内容服务的介绍，这让人一直很疑惑。这样的操作当然有利于新浪网在美国的竞争力，但是显而易见，有悖于中国法律。

　 拿到新浪网的招股说明之后，静下来仔细读，才明白其中的蹊跷：

　 “因为中国政府限制外资进入互联网相关行业，我们不得不把我们在中国的业务拆分为两部分，建立两个独立的公司，以便获得中国政府的经营许可。中国政府通过限制商业许可，规范互联网接入和新闻等信息的传播。

　 “为了得到许可，我们的分支机构，北京四通利方信息技术公司获得了经营软件的许可。四通利方同两家中国公司签署了协议：一家是北京新浪互联广告公司（一个中国广告公司75％的股权归我们的总裁兼首席执行官王志东，25％属于四通利方公司，以下简称为新浪广告公司）。另一家是新浪互联信息服务公司，我们的互联网内容服务公司（以下简称为新浪内容公司），其70％的股权属王志东，30％的股权属新浪网总经理汪延。为了符合中国协调关系的传统，王志东会把他的广告公司股权转让给汪延一部分。

　 “依照这些协议，内容公司依照它的互联网内容公司的权利，负责网站www．sina．com．cn的运营。把www．sina．com．cn的广告位置卖给新浪广告公司。新浪广告公司可以把这些广告卖给其他公司。

　 “四通利方同时是新浪广告公司的紧密服务提供伙伴。我们依靠合同控制新浪广告公司和新浪内容公司，以便完成我们在中国的合法运营。”

　 “这些合同可以和直接运营和直接拥有一样控制这两家公司。至于互联网广告业务，我们依靠我们拥有25％股权的新浪广告公司和我们完全不拥有股权的新浪内容公司经营。”

　 除了这里列出的关系，这三家公司还签定了一系列限制协议，使得四通利方能够从经济上控制中国新浪网的收入。虽然没有所有权，但是新浪网还是能够牢牢控制这些公司。“四通利方公司把知识产权授权给新浪内容公司，并提供设备给新浪内容公司，为新浪内容公司提供技术服务，所有的设备和服务都收费。”另外四通利方公司还为新浪互联广告公司提供技术和服务，这样四通利方就可以获得所有中国新浪网得到的收益。

　 新浪网的招股说明中说：“我们通过合同控制这些公司。这些控制不如直接拥有有效。比如，新浪广告公司和新浪内容公司不听从新浪网的命令，和潜在客户签订广告合同；或者不能维持中国网站的发展。如果新浪广告公司或新浪内容公司不遵守业务，新浪网可以通过中国的法律来补救，但是不能保证一定有效。新浪内容公司在王志东的控制之下，所以，我们和新浪内容公司的利益是一个共同体。”

　 王志东虽然在新浪网占有的股份不是很大，但是这样的协议和潜在的危险是，把王志东提高到了一个不可替代的高度，他一个人可能决定上市新浪网的生死存亡。是迫不得已，奇巧构思，也是危机四伏。新浪网这样一个现代企业，居然还有维系古老的“一言堂”的事实，可能也不是什么好事。新浪网得到了中国新浪网内容的经济权利，也背负了依靠一个人发展的包袱，可谓得失参半。另外，四通利方在收取新浪广告公司和新浪内容公司的服务费用的时候，也必须有一个市场价格作为参考，如果利用技术服务，四通利方虽然可以得到所有的新浪广告公司和内容公司的收益，但也会导致一些法律方面的麻烦。

　 新浪网，在困惑中寻找未来

　 成功地剥离互联网内容公司，并且得到政策的认可，新浪网是幸运的。上市之后，一个公司业绩的公开，对新浪网来说，又面临着新的难题。新浪网上市正值NASDAQ股市狂泻。王志东说，当时新浪网有选择“推迟上市”的权利，但是新浪网不愿再等下去了。路演之后，王志东感觉到认购数量的可靠性，整个公司如果为上市拖的太久，就没有精力发展业务。从另外一个角度，王志东也认为，股市低迷也给了新浪员工一定的压力，使他们不致于过度浮躁。王志东觉得，有实力的公司，股票迟早会涨起来。

　 新浪自定义为网络媒体公司，广告收入是这类公司的主要收入来源。但是新浪对网络广告的前途也隐隐地担忧。“华文地区的网络广告是一个未经证实的商业机会。我们的许多客户和潜在客户，在把互联网作为媒体方面只有有限的经验。到目前为止，传统产业投入的广告花费，还没有在他们的收益中占到较大的份额。他们可能还没有发现互联网在提升他们产品服务方面有比传统印刷媒体和广播媒体更大的优势。我们要获得和保持广告收入，但其中许多制约因素不在我们控制能力之内：1、有足够的用户去吸引广告商。2、在线广告降价的压力。3、独立的可信赖的广告发布跟踪系统。4、广告发布、跟踪和报告系统的有效性。如果互联网不能作为广告媒体而被广泛的接受，我们提高收入的能力就会受到负面影响。”

　 新浪同时也承认：“亚洲的互联网内容和服务市场是一个快速变化的市场。市场的进入障碍相对较小，目前的竞争对手和新的竞争对手，他们建立网站的花费可能相对较少。许多公司在华文地区提供了中文内容和服务，包括信息、社区、电子邮件系统和电子商务服务，这足以和我们可能在未来才能提供的服务竞争。我们同时还会面临和一个软件公司或者互联网产品服务提供公司的竞争。此外，国际化大公司也可能因为华文地区市场的急剧增加而进入。我们还必须和传统媒体，诸如报纸、电视、广播竞争。”

　 新浪的广告主要是“依靠我们1999年8月和ADFORCE公司签订的互联网广告协议。”这是新浪广告能够快速增长的一个基础，但是广告合作伙伴过少，可能会加大这些公司对新浪网的控制力。

　 新浪目前的状况就是这样的，他的内容依靠和一些通讯社和报纸的合作，广告市场依靠ADFORCE公司，只有软件市场是新浪自己打下来的天地，但是随着WINDOWS2000的推出，跨平台软件的市场也很有限。我们可以看到，新浪网的模式是一种比较容易复制的模式，它的战略是“软件、网站、电子商务互相配合，协调发展”。但是新浪网还是没有资源上的“核心竞争力”，他目前最大的资源就是它的品牌，但是品牌并不是不可取代的。

　 新浪网的基本原则是不自主采写新闻。但是随着拥有媒体背景的几大网站的迅速崛起，没有自己观点的新闻网站，会面临极其难堪的局面。因为组合新闻报道，是新闻发展的最初级形式，连续的追踪报道和对重大新闻的采访权利，可能会决定一个网站在主流人群中的话语权。失去话语能力和自身影响力的网站，其未来的前途并不明朗。今年第一个季度的财务公告已经发布，新浪网亏损加速增长，这对网站发展来说，不是一个好兆头。虽然股票市场的反应还不错，但必须看到，未来一两年内，新浪的问题还会有很多，足够王志东头痛的了。

　 附：新浪上市后的股份结构：Lip－BuTan（代表公司加入）13．3％；段永基（代表公司加入）10．0％；美国DELL公司6．4％；王志东个人6．3％；Daniel Chiang5．7％；Yoshitaka Kitao（代表公司加入）4．0％；Ter Fung Tsao（代表公司加入）4．6％；沙正治1．9％（其他忽略）。沙正治1999年9月26日离开新浪，现在还有将近2％的股份，比起新浪的一些元老，还会有很不错的收益。看来，国际化的经理人，在保护自己利益方面，也是有一套的，值得那些被赶出公司还被剥夺股份的元老们学习。