白银疯狂为哪般？

    许多人正准备抓住“这辈子最大的投资机会”，疯狂的白银市场却迎头给他们浇下一盆凉水。

    5月以来，白银价格暴跌超过30%，从每盎司49美元的高位，下跌到33美元。一些操作白银期货交易的投资者亏损严重。据中国工商银行温州分行的贵金属交易员称，在温州这个投资盛行的地区，这一轮银价调整中，确实有“亏损上千万元”的投资者。

    白银投资从今年年初开始趋热。当时银价相对金价“门槛”低很多，一些金融机构推出白银期货业务，保证金比例只有10.5%（相当于用10元可投资买卖100元白银）。“跌得比黄金少，涨得比黄金多”，成为分析师们劝说投资者尽快“入场”的理由。

    买白银似乎的确“比买白菜划算”。从今年1月28日开始，国际银价从每盎司26.35美元，一直飙升至4月25日的每盎司49.83美元，涨幅超过80%。而如果从去年10月的每盎司18美元算起，在过去8个月中白银价格上涨180%，成为今年最炙手可热的投资品种。

    “影子市场”的悲剧

    一次惨重的下跌，显然还不足以让投资者冷静。中国黄金浙江旗舰店最近就接到一个意外大单：300公斤投资银条。据称，投资者是一位企业主，今年以来一直关注“疯涨”的白银行情。这一轮大幅调整，在他看来却是一次“难得的机会”。   

    在白银市场巨幅调整的同时，国际大宗商品交易也剧烈波动。黄金、铂金、石油、铜、玉米等商品期货市场，也在5月上旬经历了“过山车”行情。纽约商品交易所由于市场下跌惨烈，还一度暂停了原油、取暖用油和汽油期货的交易。

    其实，对白银市场的预警不是没有。在暴跌之前，早有分析人士提醒投资者，由于白银相对黄金价格便宜得多，市场比较小，非常容易被炒作，如果人们蜂拥炒银，市场价格就会迅速抬高。

    历史上白银市场的“疯狂”并不稀奇。1980年，因为有人企图垄断全球实物白银市场、操控银价，一度将银价爆炒至每盎司48.7美元，但泡沫破裂后，银价狂跌至4美元。

    持保守投资态度的分析普遍认为，对于普通“散户”投资者而言，除非有很强的风险承受能力和较好的专业技术，一般不建议盲目参与期货类的“纸黄金”、“纸白银”投资，尤其是保证金杠杆交易。

    本次国际银价瞬间“崩溃式下跌”主要在5月2日。当天传出击毙拉登的消息，而此时正值中国“五一”假期，白银期货T+D无法交易，不少国内投资者眼看着大跌，却无法出逃。

    据称，早在4月下旬，美国芝加哥商品交易所针对白银交易连续上调保证金，国际资本大鳄对待贵金属的口风也纷纷“多转空”，一系列“巧合般的事件”，让白银价格连跌一周。市场人士称，国内银价连续三天封住跌停，投资者“连挂单的时间都没有”就被跌停板困住，很多人“被打爆仓”。

    经过这轮下跌，一些普通散户也看到了白银市场的“门道”。目前，白银虚拟交易市场大部分在西方，而白银实物的需求，印度和中国都很旺盛。2010年前11个月中国进口白银量占全球供给的10%以上。不过，高需求并没有带来更多的定价权。

    中国的金银交易量虽然逐日壮大，可依然是“影子市场”，国内的价格只能被动跟随国际价格。一位在本轮下跌中损失不少的投资者说，“这样被人家定点清洗，你一点办法都没有”。

    但诡异的是，国外舆论反而认为中国白银市场的投资行为，恰恰是本轮银价动荡的“推手”。英国《金融时报》撰文称，今年年初以来上海黄金交易所的白银交易量上涨了30倍，虽然它的交易量远低于伦敦和纽约水平，但增长迅速，成为推动白银价格波动的重要因素。

    瑞士银行一位贵金属分析师甚至称，中国投资者是否继续买进白银，“将是决定白银价格能否最终突破历史高位每盎司50美元的主要因素。”

    环球财经研究院院长宋鸿兵一直是白银投资的坚定“唱多者”。在这次深度下跌之后，他在微薄中感叹：“在金融战争的血雨腥风中，别人掌握的信息及时性和准确度之高，远非中国散户所能比。战争开始就意味着我们失败的结局。因为对方早已将市场变化的趋势和仓位看得清清楚楚，而我们却滞后了这么多天！这根本不是一个信息平等的市场，更像是一个屠宰场！”

    在他看来，中国投资者在白银市场，只有坚持实物投资，“大跌大买、小跌小买”，才能逐渐赢得市场的主动权。他规劝白银投资者，“别玩杠杆了，会死得很惨的。”

    “投资神话”或将继续？

    不过，白银暴涨暴跌的特性暴露无疑，彻底颠覆了投资者心目中白银稳赚不赔的投资神话。银河证券首席经济学家左小蕾表示，当黄金、白银、大宗商品的价格已经远远偏离其使用价值，作为投资品的定价机制，也“完全颠覆了经济学基本原理”，不以供求关系为基础。

    她认为，金融资本利用“升值”或“贬值”的信息，不断调动资金进行投机，推动大宗商品价格上涨或下跌，制造赚取价差的机会。而近期黄金白银价格暴跌，应该属于一次“获利回吐”行为，从实际的市场情况看，“白银被炒得太凶，风险大于黄金。”。

    其实“疯狂”上涨本身就集聚着巨大的风险。世界白银协会分析，2010年全球白银投资需求量大幅增长了40%，相当于56亿美元净流入白银市场，是2009年的两倍。中国上海金交所的白银T+D交易量更是呈几何数级增加。工业复苏所造成的白银需求，远远追不上投资需求的攀升。

    过去的一年，对很多散户投资者来说，支撑银价上涨的理由表面看很有说服力。他们往往以黄金价格的上涨为依据。在贵重金属投资的历史上，金银比价一般为1∶16，而当黄金屡次突破历史高点后，白银价格一直表现平稳，金银比价一度压低到1∶60以下。1980年，白银与黄金同步达到当时历史高点时，分别是每盎司50美元和每盎司800美元。三十年过去了，金价已比当时高出将近90%，银价的涨幅却还未触及历史最高点。

    此外，白银不但有投资属性，同时也是重要的工业原材料。现在全球每年消耗白银2万7千吨，供需“紧平衡”，伴随着新兴国家汽车，电脑，平板电视，手机等电子产品的普及，太阳能和风能发电产品大量进入市场，对白银的需求量将加速增长。有人预测这将进一步引发“物以稀为贵”的投资效应。

    正是上述“投资圣经”，才让一些鼓吹者将白银称做“有生以来、甚至有史以来最好的投资机会”。

    然而，这一轮剧烈下跌可能打击了“多头”的信心。北京大学国家发展研究院教授黄益平表示，持有白银确实是抗击通胀的投资策略之一，但投资者必须真正了解市场走势和潜在风险。而部分投资者津津乐道世界经济将重归“金银本位”，其实是白日做梦；希冀白银提供长期、超额的回报也只能是“水中捞月”。

    这位谨慎的学者认为，“不是每个人都适合做投机”，而部分投资者认为只要手上有白银，就可以打赢国际金融大鳄，实在是“天真得厉害”。

    财经评论人士张庭宾表示，以黄金为龙头的贵金属市场走出一轮大牛市，根源在于美元本身的滥发。不过，中国疯狂的白银投机者这次的确是被“伏击”了。由于国内“白银货币属性回归而带来一生难求的机遇”的舆论，大量后悔没有低位买入黄金而现在已“恐高”的人，或者没有足够的资金买黄金、玉石和艺术品的人，他们转买白银来安慰自己。而正当这些投资者对白银历史新高近在咫尺翘首以盼时，最猛烈的伏击发生了。

    他表示，白银不会像黄金一样具有货币属性，因此在两年多以来暴涨486%后，主力获利回吐甚至反向做空都是可能的。对白银市场来说，30～40%左右的大幅度回调是可以预期的。

    宋鸿兵称，美元长期贬值乃大势所趋，大宗商品包括金银长期牛市的趋势并未逆转。从这个意义上讲，白银市场的调整，特别是深度调整，是健康和有益的。“没有只涨不跌的市场，涨得越猛可能会跌得越厉害。”对于白银或者大宗商品市场，国内投资者太不熟悉，而这一次是个教训。他预测经过短暂的调整之后，今年年底前银价会上探每盎司50美元。 

    不过，相反的判断同样存在。有市场分析就称，在全球逐步走出金融危机后，投资性需求会大幅下降，美国加息只是时间问题，国际市场对黄金、白银的投资需求会大幅萎缩。在这种预测下，白银在下半年会可能回到它的工业原料基本属性所决定的价格，也许在每盎司20美元“都有点贵了”。

    黄益平表示，白银只是一个普通的投资中介而已。一些国际金融巨头在5月初之前大捞一笔以后，已经离开这个市场。

    他说：“这个时候，如果投资者再试图通过积累大量的实物白银，来打一场新的世界金融战，将来大概只能看着客厅里一堆贬值的银砖发呆了。”