专家看中国经济问题冰火两重天

    一方面，中小企业资金短缺贷款无门嗷嗷待哺，有的陷入困境甚至关门了事；另一方面，连猪肉、奶粉、蔬菜都遭到了爆炒，大量社会资金四处寻找保值盈利的出口

    钱是多了还是少了？这是个问题。中国经济似乎在上演冰火两重天：一方面，中小企业资金短缺贷款无门嗷嗷待哺，有的陷入困境甚至关门了事；另一方面，连猪肉、奶粉、蔬菜都遭到了爆炒，大量社会资金四处寻找保值盈利的出口。近日，中国银行国际金融研究所发布研究报告，称这种结果看似偶然而实则必然，意味着货币信贷资源没有得到有效配置。

    今年6月初，知名企业接连崩盘的消息让温州再次受到关注。三旗集团、江南皮革、浙江天石电子破产了，餐饮连锁企业波特曼西餐馆老板严勤为夫妇“出国了”，教育机构西西里教育服务有限公司也突然停止活动了……一时间，温州乃至江浙一带中小企业遭遇“倒闭潮”的说法流行起来。虽然政府部门立即站出来反驳，“其实没有那么糟”，但是中小企业遇到了麻烦的事实却无人否认。

    中国银行国际金融研究所中国宏观经济研究课题组组长黄志强表示，受央行连续多次调高存款准备金率、存贷比调整等政策的影响，今年以来商业银行信贷投放明显放缓，可贷资金规模明显减小，银行体系内的流动性不足问题逐渐呈现，越来越多的企业特别是中小企业遇到了“贷款难”问题。初步统计，今年前5个月人民币新增贷款3.53万亿元，同比少增4800亿元。

    然而，从整个社会看，到处上演“不差钱”。从奶粉到猪肉，从房价到油价，今年以来都涨得此起彼伏，让人目瞪口呆。今年1月和2月CPI均上涨4.9%，3月上涨5.4%，4月上涨5.3%，5月上涨5.5%。考虑到“翘尾”等因素，预计6月CPI可能会上涨6%以上。虽然有经济学家认为，物价上涨是食品等结构性上涨，还不是通货膨胀，但物价全面上涨的特征越来越明显是不争的事实。从环比来看，5月食品价格环比下降了0.3%，非食品价格却上涨了0.2%。

    这种反差导致的结果必然是，一方面，实体经济贷款需求尤其是中小企业贷款得不到很好的满足，有些地方民间资本借贷利率高达每月5%，甚至有部分中小企业因资金链断裂而倒闭；另一方面，由于流动性总体过剩导致物价上涨、普通商品遭遇投机资金的“爆炒”、大量社会资金找不到合适的投资渠道。这种结果看似偶然，实则必然。

    那么，这是否意味着货币政策“超调”了？当前，有一种观点提出，以中小企业困境为代表的经济增长放缓，是货币政策紧缩过于猛烈所致，因此，有必要进行适当的转舵。3个月前，中国银行国际金融研究所也曾提出，“政府既要防止政策调控不到位，达不到调控的预期目标；又要防止政策‘超调’，导致经济‘硬着陆’。从目前情况来看，更应该防止后一种情况。”

    “所谓‘超调’，一般是指由于政策收得过快、力度过大而导致经济增长急速放缓、失业增加的经济‘硬着陆’现象。从目前来看，尽管未来一段时间经济增速可能还会放缓，但依然会在9%以上，不会出现‘硬着陆’，因此也就不存在‘超调’问题。”黄志强说。

    事实上，为缓解通胀压力、抑制资产价格膨胀，去年年底国家宏观调控政策作出重大调整，在继续实施积极财政政策的同时，货币政策由“适度宽松”转为“稳健”。2011年以来，货币政策不断向“稳健”转变、向常态回归，央行连续多次调高法定存款准备金率和存贷款基准利率，加大公开市场操作，回收流动性。

    从目前来看，货币政策收紧的效果正在显现，流动性过剩的状况得到了一定程度的缓解，具体表现在：一是货币供应量（M2）增长已由年初的接近20%降到15%左右，基本回到了正常水平。二是社会融资总量明显减少，今年一季度社会融资总量增加4.19万亿元，同比少增3225亿元；前5个月人民币新增贷款3.53万亿元，同比少增4800亿元，减少了近12%；银行贷款也实现了月度之间的均衡投放。三是资产价格尤其是住房价格上涨明显放缓，住房投资投机需求得到了初步抑制。

    中国银行的研究认为，有些高耗能、高污染和低效率的产业本属淘汰对象，但在当年应对国际金融危机、保增长的大背景下又活了过来。在政策回归常态（而不是收紧）的过程中，这些企业出现“贷款难”甚至倒闭的现象也在预料之中。因此，在货币政策收紧和银行可贷资金减少的情况下，出现一定程度的“贷款难”也是正常的。不应该把部分企业破产倒闭归因于货币政策的转向或“过度收紧”，更不该由此得出货币政策“超调”的结论。

    那么如何看待当前的冰火两重天呢？黄志强说：“实体经济的流动性不足与非实体经济的流动性过剩并存，说明实体经济与非实体经济之间资金流动的渠道不畅，信贷资源配置机制不健全。解决问题之道在于长短结合、标本兼治。”

    中国银行开出的方子是，短期来说，治理流动性过剩更应倚重公开市场业务、发行央票，而不是提高存款准备金率；充分利用监管部门实施关于改进中小企业金融服务的“新十条”的有利时机，加快针对中小企业的金融生态建设、金融产品和服务创新、金融政策的完善。长期而言，要加快和完善制度供给，大力发展包括企业债、地方债、股票等在内的资本市场，提高直接融资比重，改变社会融资对银行贷款的过度依赖；针对近两年储蓄存款理财化、金融“脱媒化”、利率事实上的市场化的现实，需要加快利率市场化改革，形成完整的资金收益率曲线，使利率能客观、准确地反映信贷资金的供求状况，提高信贷资源的配置效率。