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编辑先生：
从国际看，美国国防部近日公布了从欧洲撤军计划，把战略重点向亚洲转移。鉴于中国与菲律宾、越南等东盟部分成员国就南沙群岛存在主权争议，美国此举或意在制衡中国。从国内看，近日中国人民银行决定下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。有人说，这恰恰印证了一些机构投资者对未来经济发展悲观的判断，由此，将影响到股票市场行情也不乐观。请问：我们应该如何看待我国当前股市的走向？
读者 金晓晓
国际经济多变对我国影响趋缓
全球金融危机爆发以来，各界学者对经济发展状况作出了差别各异的判断。
博鳌亚洲论坛秘书长龙永图认为：金融危机后，虽然世界经济遭到重创，但是，作为动力的科学技术，作为载体的跨国公司的贸易投资和全球范围内的产业结构的调整这几个基本要素都没有发生根本性变化。金融危机虽然打击了美国和西方发达国家很多大的金融机构，但是作为实体经济的西方国家大的跨国公司，并没有遭到重创。跨国公司作为全球经济贸易投资的载体，并没有遭到毁灭性的打击。因而，跨国公司对中国的投资也不会发生重大的变化。中国作为一个重要的市场，劳动力比西方国家便宜很多，所以整个跨国公司对中国的投资也不会发生重大的变化，更不会发生整体投资的回流。
据英国《经济学家》杂志预测，2012年美国经济前景虽然短期内大体平稳，但增长明显面临停滞。哥伦比亚大学经济学教授克拉里达认为，2012年美国经济预料能够实现平稳增长，通胀率维持在低水平，官方运用金融杠杆实施刺激政策的意愿依然不大，美国现在仍需要稳健的货币和金融政策。美联储则指出，高失业率仍是主要问题。如果，欧元区的危机继续发展，美国的金融业和银行业会因欧洲问题面临巨大压力。美国证券和商品交易市场的波动性由此可能会进一步加剧。
笔者认为，2012年美国经济的强势将减弱，美国消费增长的物质基础依旧不够稳固。尽管某些判断比较悲观，但是，就美国2011年第4季度经济数据看，美国经济已经开始了缓慢复苏的进程。综合目前专家们的看法，如果，欧元区不再发生大的动荡，美国经济增长1.5%～2%应该是可以预期的。
上述论证显示，国际经济形势虽然还有许多变动因素，但对我国影响趋缓。我国2012年经济发展的总趋势是平稳增长，虽然经济增速会降下来，但经济不会“硬着陆”。
影响2012年股市走势的主要因素
笔者认为，除了上述世界经济复苏的步伐等国际因素外，我国货币政策走向、房地产调控政策及楼市的走势、物价走势，也直接影响我国股市走势。
首先，来看货币政策走向。我国从2008年11月份开始实施宽松的货币政策，主要表现是信贷的快速增长，使股市在极度悲观的气氛中迅速逆转，至2009年7月底股价已经比2008年11月的最低位上涨了1倍多。但从2009年8月开始，信贷增长的速度开始受到一定的控制，对应的股市在2009年下半年出现调整。2010年出台7.5万亿元的信贷规模计划，该计划低于预期，对2010年上半年的股市产生了一定的抑制作用。
但2010年中，随着对经济“二次探底”担忧，中央银行在公开市场操作中投放了大量资金，股市开始见底并出现快速回升。至2010年12月份，中央经济工作会议将货币政策的基调由“适度宽松”调整为“稳健”，使正在上升的股市出现快速回调。2011年的宏观经济政策是“积极的财政政策和稳健的货币政策”、“把控制物价放在更加突出的位置上”。因此，股票市场面临的资金环境预期悲观，股票市场由此出现了长达一年的回调。2012年中央定调货币政策依然是稳健，而宽松的财政政策可能也会以结构性调整为主。笔者认为，未来几年货币扩张趋势出现拐点是一个大概率事件，但是2012年，至少从GDP的预期增速来说，应该不会形成转折性的局面。
其次，从房地产调控政策与楼市走势及股市价格波动看。近年来，中国房地产开发投资快速增长，并且其投资占整个社会固定投资的比重越来越高。房地产业与金融业、建筑业、化工业、机械制造业、交通运输及仓储业等多个行业有密切的关系，同时还直接影响到家用电器业、家具制造业、建筑装饰业。据国家统计局综合司课题组的研究结果表明，每100元的房地产投资为其他行业创造215元的需求。因此，房地产调控政策作用到股票市场，往往不仅影响房地产板块，而且波及银行、钢铁和水泥等类股票。
房地产行业与股市紧密相连，影响着中国经济走势。2004年以来，国家为了抑制房价过快上涨出台了一系列调控政策，但房价仍持续上涨，2010 年“国十一条”， 要求二套房贷款首付款比例不得低于 40%。 房地产市场的反应是房价继续飙升。在2010 年“新国十条”要求下，各地限购政策出台，上海和重庆房地产税试点。我国房地产市场开始真正进入调控期。
全国商品房销售市场增速呈现前高后低态势，但是，房屋销售价格继续上涨。2011 年“新国八条”出台的同时，国务院向各地分派房价调控督查组。市场反应为：一线城市房价调控集中出台。一线城市新建普通住房价格稳中有降。而二线三线城市上涨趋势加大，下半年涨幅才有所减弱。在房地产调控政策不断出台的情况下，市场预期楼市将出现下行趋势，相关的周期性行业都会受到影响，导致股市开始破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现技术性反弹。近日，温家宝总理在中南海主持召开第五次座谈会时指出，房地产调控目标有两个：一是促使房价合理回归不动摇，二是促进房地产市场长期、稳定、健康发展。2012年预期房价会平稳下行，房地产行业的机会可能会是企业之间的整合和调整。
第三，从物价走势来看，1～2月份某些数据显示，今年通货膨胀的可能性不大，个别专家已经提出预防通货紧缩的可能。
综上所述，笔者认为，我国经济依然保持较高增长，但产业结构会随着房地产行业的调整而调整整合。股票市场经过2011年的持续下降和调整后，2012年会继续调整，上升或下降幅度都不会太大，个股的机会在于财政重点支持的产业。
笔者以为，长期投资者可以分阶段低位建仓那些每年分红有规律、且分红超过一年期固定利率的个股。比如，类似中国银行这样的股票，两股“中国银行”只能买一块烤红薯，如果我们有闲钱还是可以买点“尝尝”。
中国社会科学院经济研究所 白丽健
