CPI和PPI双双走低意味着什么

    近日，国家统计局公布了10月CPI和PPI数据。10月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.6%。10月，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.2%，环比下降0.4%。不少市场分析师认为，连续走低的CPI同比增速预示着中国经济存在通货紧缩的压力。

    交通银行金融研究中心报告认为，在经济增速缓中趋稳的背景下，下半年CPI同比涨幅会低于上半年。但从中长期来看，通胀压力仍不可忽视。国家统计局城市司司长程学斌分析说，1.6%的CPI同比涨幅很可能是年内低点。

    光大证券首席经济学家徐高认为，考虑到去年10月CPI为当年最高值给今年留下了较高的基数，10月CPI同比增速继续走低在情理之中。他说，“除了基数效应以外，近期国内经济疲弱的背景下，食品价格和非食品价格环比涨幅有限，也是导致CPI维持低位的重要原因。”

    统计显示，10月，食品价格同比上涨2.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.83个百分点。但徐高指出，菜价、猪肉价格仍然较低，食品价格涨幅有限。10月食品价格对CPI同比贡献率微幅提升，非食品价格贡献度与前月略微下降。就全月而言，作为影响食品价格走势重要因素之一的菜价始终处在下跌的通道中，且跌幅高于往年均值。与此同时，另一个影响食品价格的重要因素——猪肉价格也处在低位。

    从商务部的数据来看，除了国庆当周有略微反弹以外，猪肉价格一直处于环比下跌的态势中，并且没有看到下跌幅度有收窄的倾向，因此未来一段时间猪肉价格对食品价格的拉动仍将向下。“因此，目前来自食品方面的上涨压力不大。另一方面，非食品价格上涨动力不强。”徐高说，总体来看，未来几个月CPI通胀压力不大，预计11月CPI同比数字基本接近10月水平。

    在PPI方面，公布的数字继续下跌，通缩压力明显。10月PPI同比增速进一步下滑至-2.2%，跌幅较前月略有收窄。自2012年3月开始，PPI已经连续同比负增长32个月。“从生产资料价格来看，我国早已进入通货紧缩的态势。”徐高表示，10月CPI继续保持低位，可以看出通缩的压力已经向CPI蔓延。同时，与PPI走势高度重合的PMI（制造业采购经理指数）的购进价格指数也呈现出跌幅扩大的趋势，这些指标的走势均反映出当前国内经济增长的下行压力依然严峻。

    徐高认为，当前宏观经济“通胀整体低位，货币政策仍将宽松”。10月通胀保持低位，与央行三季度货币政策报告中的“价格涨幅放缓”相呼应，并且报告中提到的“未来物价预期指数仍有所上升”的情况并未体现。PPI继续下跌，意味着国内经济增长下行风险堪忧。而CPI通胀回落至2.0%以内，远远低于年初设定的上限目标，相信货币政策仍将维持宽松态势，并会通过定向投放流动性的方式进一步放松。

    而民生证券研究院执行院长管清友则认为，物价绝对水平仍然很高，货币政策全面宽松不会出现。他分析，10月CPI同比增长1.6%，持平于年内低点，PPI同比-2.2%，连续32个月负增长，超过上一轮通缩周期。在需求端，房地产告别高增长拖累总需求。供需压力持续压制通胀，为央行定向宽松留出空间，但考虑到物价绝对水平仍然很高，且在劳动力收缩等刚性压力下通胀较为敏感，全面宽松不会出现。