汇改落地 市场受惊

    8月11日，中国人民银行发布声明称，“为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，中国人民银行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价”。

    这一简短声明引发市场巨大波动。8月11日，人民币兑美元汇率中间价下调逾1000点，跌幅1.82%，创下1994年人民币官方与市场汇率并轨以来的最大单日跌幅；8月12日，此价格继续大跌开盘，一路萎靡，仅在收盘前快速反弹，跌幅收窄至1%。此番景象为汇市多年鲜见。

    研究者指出，要了解此番波动，就得理解何为中间价，以及为何如此重要。

    所谓汇率中间价，是我国外汇交易中心每天在银行间外汇市场开盘前发布的一个参考汇价。根据规定，每天的外汇市场交易只能在中间价附近一个给定的汇价范围内进行。按照现行规定，人民币兑美元汇率日内波动幅度是中间价上下2%。这意味着每一笔人民币兑美元的汇兑交易成交价格都不能偏离中间价超过2%，否则交易无法执行。因此，设定了中间价，也就相当于给市场一个“锚碇”。

    光大证券首席经济学家徐高指出，根据外汇交易中心发布的《中国外汇交易中心产品指引(外汇市场)》，汇率中间价应当是每日交易之前，全部做市商报价去掉最高和最低后的一个加权平均价格。这是一种在国际上常见的市场定价方式。因此，理论上来说汇率中间价应当是一个市场价格。但是，从过去这些年实际运行状况来看，中间价更像是一个官定的汇率。它被视为央行汇率政策的信号，其变化对市场情绪的影响力很大。

    如今，这个信号市场化了。

    对此，中国人民银行新闻发言人在答记者问时解释了进一步完善人民币汇率中间价报价的背景。他说，当前，国际经济金融形势复杂，美国经济处在复苏过程中，市场预计美联储将在年内加息，导致美元继续走强，欧元和日元趋弱，一些新兴经济体和大宗商品生产国货币贬值，国际资本流动波动加大，这一复杂局面形成了新的挑战。鉴于我国货物贸易继续保持较大顺差，人民币实际有效汇率相对于全球多种货币表现较强，与市场预期出现一定偏离。因而有必要推进汇改。

    “2005年汇率形成机制改革以来，人民币汇率中间价作为基准汇率，对于引导市场预期、稳定市场汇率发挥了重要作用。但近段时间，人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大，持续时间较长，影响了中间价的市场基准地位和权威性。当前我国外汇市场健康发展，金融机构自主定价和风险管理能力增强，人民币汇率预期分化，完善人民币汇率中间价报价的条件趋于成熟。优化做市商报价，有利于提高中间价形成的市场化程度，扩大市场汇率的实际运行空间，更好地发挥汇率对外汇供求的调节作用。”中国人民银行新闻发言人说。

    中国民生银行首席研究员温彬则指出，过去几年，中国人民银行重点扩大人民币兑外币浮动区间，人民币兑美元的幅度区间从汇改初期的千分之三扩大到眼下的2%，这有利于增加人民币汇率的弹性。但自今年第二季度以来，由于人民币中间价基本盯住美元，导致人民币跟随美元被动升值。在当前外需不旺、经济下行压力加大的背景下，人民币中间价由于缺乏弹性，导致人民币即期汇率不能反映市场供求关系。此时深化人民币汇率形成机制改革，不仅及时，也非常必要。

    面对市场震荡，中国人民银行新闻发言人表示，在有管理的浮动汇率制度下，人民币汇率中间价的波动是正常的，不仅是中间价市场化程度提高的体现，也是市场供求在汇率形成中起决定性作用的表现。当然，完善人民币汇率中间价报价后，做市商报价和进行市场交易试探并寻求外汇市场供求均衡点的过程都需要一定时间，这些都有可能会临时性加大人民币汇率中间价的波动。短暂的磨合期过后，外汇市场日内的汇率波动以及由此带来的人民币汇率中间价的变动，将会逐渐趋向合理平稳。

    那么，人民币会不会进入“趋势性贬值”？中国人民银行研究局首席经济学家马骏说，人民币兑美元中间价报价的修改是一个技术层面的变化，主要目的是解决过去一段时间中间价与市场汇率持续偏离的问题。此项改革有利于提高人民币汇率中间价的市场化程度及其基准性。这是此次完善报价所带来的一次性调整，不应该被解读为人民币将出现趋势性贬值。

    “从经济基本面来看，我国主要宏观指标都支持人民币汇率的基本稳定。比如，近年来我国经济增速虽然有所放缓，但7%的GDP增速仍然高于绝大多数国家，尤其是目前面临较大汇率波动的其他新兴市场经济体的增速。最近的一些情况表明，由于宏观调控措施的效果逐步显现，基础设施投资加速，房地产销售的改善，我国经济有企稳回升的迹象。另外，我国的经常性项目仍然有顺差，外汇储备很高，通胀率较低，财政赤字和政府债务都在安全区间。我国的这些基本面因素都明显强于一些面临较大汇率贬值压力的经济体。”他说。

    招商银行金融市场部分析师刘东亮则评价说，中国人民银行此番举动表明，人民币汇率定价更加市场化，行政干预力度减弱，未来人民币中间价将由前一日收盘价、外汇供求和国际主要货币汇率三个因素作为主要参考。同时，人民币贬值之后，澳元、新西兰元、韩币、新加坡元均同步贬值，本次贬值对中国出口竞争力的提升有所打折，在中国实体经济持续疲软的情况下，人民币有可能进一步贬值，但受央行的密切关注和调控，不会出现断崖式暴跌或无序贬值。

    本报北京8月12日电