股市跌破三千点是股指期货惹的祸吗

    继周一大跌8.49%，创2007年2月27日以来最大单日跌幅后，沪指今日继续大幅下挫，跌7.63%，以2964.97点收盘，重新回到“二字头”时代。

    截至收盘，深成指报收10197.9点，跌772.35点，跌幅7.04%，成交2880亿元；创业板指报收1990.71点，跌161.90点，跌幅7.52%，成交591.4亿元。两市逾2000只个股下跌，其中1901只个股跌停，38只个股上涨。中石油、中石化、中国重工、中国一重、中国核电、中国中铁、中国中车等大盘股跌停。

    随着股指一路走低，两市成交量也大幅萎缩。昨日沪市成交3588亿元，而今天成交量3587亿元。

    一些市场机构分析认为，A股持续暴跌主要由3大利空因素所致。

    首先是外围市场上，美股上周五创近年来最大单日跌幅，直接让全球市场风声鹤唳，A股早盘受此影响大幅跳空低开；其次，中国8月财新制造业PMI初值47.1，预期48.2，前值47.8。连续第6个月低于50.0的临界值，创2009年3月来最低，对经济下行压力的预期助长了空头杀跌气焰；最后，上周纽约油价累计下跌4.8%，连续第八周下跌，是自1986年以来持续下跌时间最长的一次，石化双雄拖累股指暴跌。

    股市大跌与人民币贬值有关吗

    “当前全球股市的动荡更多缘于情绪上的波动，而并非是实体经济出了大问题。”光大证券首席经济学家徐高说。

    海通证券副总裁，首席经济学家李迅雷认为，近期人民币贬值，对股市产生了不利影响。

    8月11日，人民银行发布了《关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明》。这则声明的核心要点是，人民币兑美元汇率中间价以后会跟随上一交易日的外汇市场收盘汇率而定。在此次新汇改声明发布之后，人民币兑美元汇率下跌，并带动澳元、新台币、新元等货币兑美元明显贬值。

    而A股市场从8月18日开始，明显走弱，5个交易日里累计下跌约20%。徐高分析，一些人由此开始担心中国经济。

    但李迅雷认为，“人民币贬值和近期股市下跌没有直接关系，但有间接关系”。因为人民币贬值，一些国家对中国经济的担忧加剧，这对股市产生了间接影响。

    而国泰君安证券首席经济学家林采宜则认为，人民币贬值和股市下跌没有必然联系。

    所谓汇率中间价，是中国外汇交易中心每天在银行间外汇市场开盘前发布的一个参考汇价。根据规定，每天的外汇市场交易只能在中间价附近一个给定的汇价范围内进行。

    根据外汇交易中心发布的《中国外汇交易中心产品指引(外汇市场)》，汇率中间价应当是每日交易之前，全部做市商报价去掉最高和最低后的一个加权平均价格。

    市场价格应该具有连续性。也就是说，每天开市的价格应当接近上一日的收市价格。但在现实中，人民币汇率中间价却经常性的与上一交易日汇率收盘价有较大偏差。

    “这次央行把人民币中间价下调了1000个基点，是与市场价格的一种接轨。”林采宜告诉记者，由市场主导、供求关系主导的人民币贬值其实上半年就开始了。原来中间价和市场价格，尤其是离岸价格总是相差将近2%，各有一定的背离。央行这次调整中间价是市场化的一个举措。

    是股指期货惹的祸吗

    还有人认为，股市这轮下跌与股指期货做空有关。

    中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威上周末发文称，从2010年开放股指期货交易以来，股指期货交易从来没对中国股市起到积极作用，反而成为恶意操纵中国股市的武器。

    社科院金融研究所研究员易宪容认为，股市暴跌可能与衍生工具交易有关，问题应该是在股市衍生市场上。

    “这些股指期货，看上去交易量与股票现货的交易量相比，应该很小，但是因为股市的价格是由于预期决定的，在投资者对股市信心不足的情况下，很小的股指期货交易量就容易引导整个市场价格变化，并造成整个股市的变化。”易宪容告诉记者。

    而林采宜则认为，把股市下跌归于股指期货的观点是不懂市场游戏规则。“对冲基金做的就是一种对冲，市场对冲的基本原则就是一个多、一个空。你那边不让空，这边就必须空，期货的空单不允许开，会变成现货的抛单。”

    林采宜告诉记者，从市场的游戏规则来看，成熟的市场从来都是多空两方的。既有多方，又有空方，能够帮助市场实现价格发现。价格高估的时候，空方对价格的平抑有一定作用。反过来市场被低估的时候，多方会把价格抬起来。

    “看空、看多的双方都能够有足够的工具来表达对市场的预期。这是成熟市场的交易机制。以前，股市是单边市场，发现价格的功能不如双边市场。”林采宜说，如果暂停股指期货就是市场机制的倒退。

    在林采宜看来，救市就是让市场保持一个正常的流动性。

    今天，中国人民银行宣布，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，以进一步降低企业融资成本；并自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。

    在英大证券研究所所长李大霄看来，央行降准降息的目的是维持货币市场的宽松环境，利于降低企业融资成本，利于稳定经济、稳定房地产市场、稳定股市，也利于全球股市稳定。

    易宪容告诉记者，当前央行最为重要的货币政策选择是稳定汇率，只有在人民币汇率完全稳定的情况下，才能消除未来人民币的贬值预期，减少国内资金流出。在此基础上，采取适度宽松的货币政策来保证股市稳定及经济增长。

    8月25日，李克强总理在会见来华访问的哈萨克斯坦第一副总理萨金塔耶夫一行时明确表示，当前人民币汇率不存在持续贬值的基础。能够保持在合理均衡水平上的基本稳定。

    本报北京8月25日电