2012：从怕“热”转而惧“冷”

    又到了卜卦的时刻，喜鹊和乌鸦同时飞上了枝头，2012年似乎也是悲喜难料。不过，和去年不同，今年分析师的忧虑发生了变化，从怕“热”转而惧“冷”。经济增长重新成为话题中心，政策放松再次成为大势所趋。虽然各家普遍认为新兴国家，尤其是中国，今年依然会有坚挺表现，但是乐观情绪太过局限，人们不得不做好更坏的打算。

    2011年，受中东与北非地缘政治动荡、日本大地震灾害和欧美主权债务风暴升级等因素的冲击，全球经济持续走软，金融市场大幅动荡。欧美各国政策频繁转向，以应对“二次衰退”风险。与此同时，以中国为代表的新兴国家还要承受通货膨胀之苦。

    前3个季度，中国央行提了6次存准率，加了3次息，在利率及数量型政策上实行双重紧缩的策略。尽管如此，通货膨胀却一直持续抬升，直至9月才回落。这轮物价上涨，食品又是特别扎眼。猪肉涨价疯狂的时候，国务院办公厅甚至下发文件，要求主销区和沿海大中城市地方猪肉储备规模不低于当地居民10天消费量。厦门则对猪肉实施了凭证限购。

    随着2011年的远去，物价上涨将不再是人们闹心的主因。刚刚公布的数据显示，去年12月CPI同比上涨4.1%，创下近15个月以来的新低。问题是，按下葫芦浮起瓢。经济增长的压力日益凸显。招商银行一位分析师对中国青年报表示，当前的情景均与2008年年末的金融海啸似曾相识。究竟未来的欧债危机是否会演变为当年的金融海啸？未来希腊、意大利对于欧盟而言是否堪比贝尔斯登、雷曼之于美国？这一切均有待时间去证实。他们用一句诗概括自己的看法：山雨欲来风满楼。

    花旗银行提供的报告中也悲观地认为，2012年将是一个全球经济增长放缓和分歧较大的一年。“经过连续6个月的下调，我们再次调降2012年全球经济增长预测，预计全球经济增长将放缓，从2010年的4.2%，2011年的3.0%至2012年的2.5%。欧元区陷入经济衰退而美国仅维持温和增长。”他们甚至提出，中国的经济增长将会明显放缓，GDP增幅可能在7.5%左右，这已经低于中国政府8%的底线。

    花旗银行的理由是，尽管中国有很大可能避免硬着陆的发生，但是需要转型来适应一个低速平衡增长的经济。“在‘十二五’计划的第二年，投资会呈现加速，但还是无法抵消房地产下滑造成的冲击。估计膨胀还会在4％左右，短期膨胀得以控制，但是长期压力还未舒缓，如薪资、资本、土地，以及原材料，很可能导致成本飙升。”

    另外，花旗银行认为以下4种风险可能打击中国宏观经济的稳定性：欧债危机的扩散、美国的第三拨量化宽松政策、房地产修正以及资本大搬家。

    中国银行在看淡全球经济方面与花旗保持一致。他们对中国青年报记者表示，2012年，全球经济增长率将显著下行，特别是债务危机将导致欧洲经济步入衰退，与此同时通胀压力不会明显消退，全球迈向新型“滞胀”时期。为应对新的形势变化，各国政策将保持“紧财政”而“松货币”的新常态，金融市场波动性不减。

    不过，在中国经济上，中国银行分析师明显要乐观得多。他们预测，2012年，中国GDP增长8.8%左右，CPI上涨3.5%左右。即便如此，也不是可以稳坐钓鱼台。“从发展趋势来看，全球经济复苏放缓影响出口、楼市调整影响投资和地方政府债务问题持续‘三碰头’是2012年我国经济面临的最大风险，因此‘稳增长’将成为宏观政策的主要任务。”

    对于举国关注的楼市，中国银行认为，在国家一系列调控政策影响下，2011年我国房地产市场明显降温，并由上半年的“量跌价稳”向最近几个月的“量价齐跌”转变。“预计2012 年房价仍将持续缓慢回落，全年销售量跌幅约在15%左右，将呈现‘前低后高’的震荡趋势。”

    房价的下跌自然为购房者所乐见，但是它给经济增长、商业银行和地方政府带来的风险却不容忽视。目前，房地产投资占我国固定资产投资的1/5左右，房价下跌将直接影响投资和经济增长。房价下跌和市场调整还会使开发商面临较大的资金短缺压力，房地产开发贷款将面临较大的违约风险。另外，房价的下跌将让土地市场交易活跃度下降，政府通过土地交易所获得的收入必将大幅减少，导致地方陷入财政危机。

    在此种情况下，中国银行预计，2012年，存款准备金率还有下调的空间、必要性和可能性，短期内利率保持总体稳定。房地产调控方向短期不会改变，市场“调整”还将延续；人民币汇率双边波动幅度增大，预计全年人民币升值幅度不会太大。