中国财富管理业仍在蹒跚学步

    中国社科院金融研究所最近发布报告称，在未来“创新驱动、转型发展”的经济发展总体思路中，国家、机构、企业和居民的财富管理需求将呈星火燎原之势。与此强大需求相比，中国财富管理行业却远未成熟，仍处于蹒跚学步的考验期。

    报告的执笔人、中国社科院副研究员王增武表示，“如果说我们过去研究经济金融问题的主题词是‘宏观经济’的话，那我们深信接下来经济金融问题的主题词之一至少是‘财富管理’。”

    财富管理新环境

    金融所对“财富管理业”的定义是在财富管理中旨在针对拥有较高可投资资产的财富客户提供的一系列金融产品和服务。它的客户分富足、富裕、高净值、极高净值和超高净值等5种，对应的资产门槛分别为10万美元、50万美元、100万美元、2000万美元和5000万美元。其中，私人银行是财富管理行业中的高端类别，特别指针对高净值客户提供的更加全面和专业化的金融服务。

    王增武认为，在中国以产品为导向的财富管理市场中，如果把证券投资基金、信托产品和券商集合理财产品等产品考虑在内，我国财富管理行业发展的历史至多不超过30年，但是，若以严格定义，真正的发展萌芽于商业银行发售个人理财产品的2004~2007年。“我们认为，截至目前，‘蹒跚学步’的中国财富管理行业依然处于考验期。”

    虽然中国财富管理业仍处于幼年，但是全球的环境已然发生变化。这既带来了机遇，也包含着考验。

    王增武表示，财富管理客户分布正由北美和欧洲等发达国家，转向“金砖国家”等新兴市场国家以及中东和拉丁美洲等地区。客户风险意识明显增强，青睐简单、透明、流动性好且收益水平稳健的产品，投资者获取和分析金融信息的能力有所提高，对金融机构的信任度降低。

    这种情况带来了竞合上的全面国际化。全球范围内，参与理财服务的机构数量和涉及范围在不断扩大，主要机构如私人银行、信托银行、家庭办公室、金融顾问、股票经纪人、资产经理和投资银行等。竞争的主要表现是产品同质化、定价优惠化和渠道拓展化。同时，合作也多样化了：经营者内部的合作，如瑞士信贷集团私人银行服务2006年年底正式执行“一个银行”战略，旨在为客户提供更高水平的服务和更好的金融产品；经营者之间的合作，如中信银行与西班牙对外银行（BBVA）建立私人银行业务合作单元。

    王增武指出，未来政府监管重点在“回扣”、“合谋”和“避税”。

    银行理财引领风骚

    中国财富管理业务是以金融产品为导向的个人、对公、机构产品和服务业务，发行主体包括商业银行、基金公司、证券公司、信托公司、保险公司、私募公司和PE/VC公司等机构。此刻引领风骚的却是商业银行。

    王增武说，银行理财产品市场起步于2004年，当年12家商业银行发售了133款产品，募集资金规模不足500亿元人民币；2012年保守估计发售量将不低于3万款，募集资金规模流量不低于20万亿元。作为中国新兴的财富管理工具，银行理财产品市场募资规模已远远超过中国同业募资规模的总和。  

    金融所的报告指出，无论是投资方向还是产品种类，抑或是产品的风险收益水平，银行理财产品市场无不彰显“行业老大”的霸气。银行的底气来自如下几点：商业银行物理网点的渠道优势、商业银行的“国字”背景对其发售产品进行了无形的“信用增级”、商业银行前期多数产品的“低风险、稳健收益”的风险收益特征与普通大众的“低风险承受能力”相吻合、中国金融体系由商业银行主导等。

    值得注意的是，进入2012年以来，中国股票市场发展低迷，银行理财产品市场发展爆棚，有关银行理财产品投资股票市场的议题再次被提上日程。而就在3年前，银监会发布《中国银监会关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》（银监发〔2009〕65号），明确规定理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金，也不得投资于未上市企业股权和上市公司非公开发行或交易的股份。

    然而，2012年2月，证监会主席助理吴利军在一次调研活动中明确表示，要引导银行理财计划更多面向二级市场进行长期投资和价值投资。随后，证监会主席郭树清表示关于引入银行理财产品等资金入市问题，证监会正在研究之中，其关键在于充分揭示风险，并让投资者自行选择判断。接着，银监会也作出回应。银监会主席助理阎庆民表示，银监会对于理财资金入市问题还要统筹研究，对进入资本市场的理财资金可能需要设定相应比例限制和制度限制，要控制好风险。

    对此，王增武认为，银行理财产品资金入市问题需要谨慎处理。因为银行理财产品市场与资本市场的目标存在互斥性，前者追求收益最大化，后者追求融资最大化以及融资成本最小化。在商业银行资产管理能力值得商榷、股票型银行理财产品的风险缺少对冲工具的情况下，双方的牵手稳妥一点为好。

    何况，尽管银行理财产品呼风唤雨、高歌猛进，但它依然未能逃离“重量轻质”的“莫比乌斯”曲线。其产品法律定位不清、商业银行资金池产品和分行设计产品的违规现象以及结构化产品、结构化票据、结构化存款的“混淆视听”等已经引起监管部门的足够重视。

    今年财富管理市场继续扩容

    该报告指出，中国财富管理方兴未艾。专业的财富管理能够以市场化的方式把社会资本集中起来，在实体经济不同领域和企业发展的不同阶段进行资本的优化配置，从而把资源引导到国民经济最需要和最有竞争力的环节。同时，改善国民收入分配结构很重要的一条，就是提高广大中低收入人群的财产性收入。这更需要财富管理行业发挥优势，根据居民多样化的投资需求和风险偏好，进行合理有效的组合投资、集合理财、专业管理，实现居民财富不缩水，能够跑赢通胀，努力争取更好的投资收益。因此，人们普遍预期，中国财富管理业的黄金10年行将到来。

    2013年全年理财产品发售数量将达3.8万款左右，全年理财产品募集资金规模将达28万亿元左右，2013年银行理财产品收益率市场化程度有所增加。这是王增武对2013年银行理财产品市场的预期。这一预期实现的条件是国际政治、军事、经济稳定，中国监管部门尤其是银监会对银行理财的监管政策基本保持不变，中国财富管理行业竞争格局基本保持不变，银行理财市场发展速度略低于过去5年平均增长速度。

    王增武认为，未来“无摩擦”的财富管理模式应至少具备如下特征：发行主体是综合经营机构或独立的资产管理公司；财富除具备保值增值功能外，还需考虑财富的传承机制；财富管理产品投向要服务于实体经济，产品投向应实虚结合；财富管理产品结构应简单明了、一目了然；财富管理产品的投向应以中长期的价值投资产品为主；财富管理产品应具有二级交易机制和实时的信息披露机制；财富管理市场应建立健全评级评价、投资者保护和第三方销售等服务机制。