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10月24日，央行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。其中，一年期存款基准利率下调0.25个百分点。算下来，一年期的存款基准利率降至1.5%，如果与9月的CPI（全国居民消费价格指数）同比上涨1.6%相减，出现了“负数”。
中国是否进入“负利率”时代？居民存款会出现哪些变化？
降息是否导致财富缩水
所谓“负利率”是指实际CPI高于一年期存款基准利率。统计数据显示，我国已连续两个月CPI高于一年期存款基准利率。通货膨胀跑赢了具有基准意义的一年期定期存款利率。这意味着，老百姓把钱存在银行会有贬值的可能。
这次降息后，一年期存款的基准利率仅为1.5%。也就是说，如果不考虑上浮的情况，10万元存一年定期，到期本息合计101500元。而刚刚公布的9月份CPI为1.6%，如果物价维持1.6%的上涨速度，那么今天用10万元可以买到的商品一年后就需要101600元。也就是说，如果通过存款的方式放在银行，居民的财富缩水了100元。
并不是所有的人都认同这样的逻辑。“用CPI比较不规范，CPI不是代表通货膨胀的唯一指标。”中国社会科学院财经战略研究院副研究员何代欣指出。
“CPI是一个不断变动的数据，其波动幅度往往大于实际利率的波动。”何代欣说。
比如，2014年1月的CPI是2.5%，2015年1月的CPI是0.8%，用波动较大的数据来断定居民存款利息跑不赢通货膨胀并不准确。此外，CPI核算体系中食品价格比重较高，代表性不足也增加了数据的不确定。
何代欣告诉记者，个人将所有财富以一年期人民币存款方式储蓄下来，是一种非常极端的情况。降息与财富缩水的因果关系并不直接。个人和家庭财富的支配已经多元化了，实体投资、房产、有价证券、外汇和银行理财都是钱生钱的途径。
在监管层面，“负利率”的说法也并不被认同。
近日，央行调查统计司司长盛松成发文称：人民银行调查数据表明，本次降息后，10月24日～10月26日，商业银行新吸收的一年期定期存款实际加权平均利率为2.02%，高于9月份CPI同比涨幅0.42个百分点。因此，综合考虑各经济主体的投资理财行为，当前存款代替产品收益率普遍高于银行存款利率，更显著高于同期CPI水平。总体判断，目前我国仍处于“正利率”时期。
值得关注的是，央行24日“双降”时，也放开了存款利率浮动上限。盛松成在文章中称，商业银行存款利率定价已具有完全的独立性。银行存款定价机制的新变化，决定了不能再直接使用存款基准利率与CPI的差值来判断“正利率”或“负利率”，而应重点关注两个指标，一是银行的存款挂牌利率，二是银行的实际存款利率。
从存款挂牌利率来看，人民银行降息后，对于一年期个人定期存款挂牌利率，34家银行共出现9种不同的挂牌利率，平均利率水平为1.96%，较9月份CPI高0.36个百分点。其中最高利率水平为2.5%；工商银行、农业银行等挂牌利率最低的银行，利率也比基准利率高，为1.75%，较9月份CPI高0.15个百分点。
人民银行标准化存贷款综合抽样统计数据显示，10月24日～10月26日，按照存款发生额统计，商业银行一年期定期存款实际加权平均利率为2.02%，是基准利率的1.35倍，高于9月份CPI0.42个百分点。其中，一年期个人定期存款加权平均利率约为2.01%，较挂牌平均利率高0.05个百分点，高于9月份CPI0.41个百分点。
交通银行金融研究中心研究员刘学智告诉记者，从实际市场利率来说，不存在负利率，因为在基础利率之上，中小银行会有利率上浮，肯定比1.5%要高。“除了定期存款，银行推出的各种理财产品也很多，这些理财产品的收益也比CPI要高。”
数据显示，9月份商业银行新发行的15355只人民币理财产品平均预期年收益率为4.08%，较9月份CPI高2.48个百分点。其中平均预期年收益率高于1.6%(9月份CPI同比涨幅)的产品有14528只，占比达94.61%。
着力点是推动经济增长
那么，双降会对哪些群体产生影响？
“收入越低的家庭，对储蓄的选择更大，降息有可能损害这部分人的利益。”何代欣指出。
在何代欣看来，当经济出现波动，中低家庭收入受损的情况下，财政对民生方面的支出要进一步扩大。“要保障他们的基本生活水平不下降，如果短时间内不能提高财政支出的比重，那就要提高效率。”
“如果不调整储蓄结构，财富的缩水是必然的。”刘学智分析，我国居民储蓄的结构在发生转变，居民理财的比重在资产配置中逐步增高，今后，居民投资理财的需求会更多的释放出来。“80后、90后的消费观念、储蓄观念已经跟上一代人不同了。”
银行利息下降后，投资股市的人会不会多起来？这也是当前的热点话题。有媒体分析，9月人民币存款减少3192亿元，同比少增4641亿元。减少的原因是老百姓的存款又开始进入到股市。
何代欣并不赞同这样的说法，在他看来，还没有直接的数据可以证明利率下降导致储蓄流入股市。居民存款进入股市有前提，首先是资金不着急用；其次，股市要有稳定的回报，但这个条件现在还是问号。
何代欣说，居民储蓄是预防性的储蓄，意味着老百姓的钱是有用途的，虽然银行利息低，理财产品利息也在降，但是要把钱投入股市，很多人还是会谨慎。“股市的平稳能给一般投资人带来多大收益，这是一个很大疑问。”经历过股灾后，散户看到在股市里赚钱并不容易，会谨慎进入股市。
在一些学者看来，央行“双降”能够刺激投资，贷款利息下降意味着资金成本下降了，理论上说，资金成本的下降，股市钱会变多，但这个钱是不是老百姓的钱不确定，也有可能是机构的钱。
“当前，资本市场对股市走势判断趋于乐观。”光大证券首席经济学家徐高告诉记者，美联储加息预期减缓将继续降低中国资金流出压力。但美国经济复苏趋势不变，中国资金流出压力依然存在。未来资本流出压力持续存在环境下，降准可能常态化。
在刘学智看来，“双降”主要的着力点是推动经济增长，因为当前存在增长压力，所以货币政策偏向宽松，下一步还会延续宽松调节的步伐，如果经济还存在比较大的下行压力，不排除降准的可能性。如果融资压力比较大，降息的可能也是存在的。
本报记者 郝帅
