强化制度建设 熨平股市异动

    李克强总理在春节后的首次讲话中强调，必须要高度警觉，维护金融市场的稳定。备受瞩目的证监会主席一职，日前也实现了换帅。对于经历了去年大起大落而后又低迷不振的中国股市而言，犹如注入了新鲜血液，各界都对今后中国股市的发展充满了向好的期待。

    厘清市场边界是前提

    长期以来中国股市被外界冠之以“政策市”，股市走势深受政策影响。这并不是说，当股市异动时，监管层不该出台政策进行干预，而常常是在“父爱情节”下不当的政策干预，造成了股市发展脱离了市场本身的规律。要改变这一现象，还是要加强制度建设。这虽是老话常谈，其实从一个侧面也说明了制度建设的重要性。

    党的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，将资本市场的改革作为加快完善现代市场体系的战略性内容。股票市场是现代市场体系的重要组成，加强它的制度建设，也要紧紧围绕市场在资源配置中起决定性作用来展开，进一步厘清市场边界。市场以内的，尊重市场规律；市场以外的，通过加强制度建设更好地发挥政府引导作用。否则，中国股市很可能又会陷入“一放就乱、一管就死”的轮回。

    去年年底，全国人大特别授权国务院自今年3月1日起启动股票发行注册制改革，这是股票市场中政府与市场关系的一次重大重构，是在厘清市场边界的前提下，股票市场迈向市场化改革的基础性动作。可以预见，这一符合国际惯例的改革，在市场机制的作用下，当股市低迷时，欲上市企业会显著减少甚至停止，这就减少了股票市场供给，有助于抑制股价下挫；而当股市兴旺时，大量新股的供给，可有效压缩炒新股、炒价差的投机空间，使股市不至于“火上浇油”。因此，积极稳妥地实施这一改革，既有助于厘清市场边界，也促进了股票市场的制度建设，值得期待。

    核心是法治

    中国股市是一个成长中的股市，跌跌撞撞在所难免，关键是如何总结这些年来的经验教训，并充实到制度建设中。股市异动的特殊情形下，尽管采取应急措施维稳是必需的，但更要着眼于长远，从促进股市健康可持续发展的角度出发，由“头痛医头、脚痛医脚”向正本清源的标本兼治转变。

    从这个意义上，最好的制度建设就是法治建设。市场经济是法治经济，股市也不例外。在全面推进依法治国的今天，股市也必须沐浴在法治的阳光下。法治的优势在于可最大限度地消除人为干预因素的影响，树起一道“抑恶”的防火墙。对监管者而言，依法监管，可避免对股市监管的“任意性”；对上市企业而言，违法必究，可防止其通过操纵市场获取不当利益；对投资者而言，合法炒股，有助于保障其合法权益不受侵害。

    1929年美国股市的大崩盘，使美国在1933-1934年连续通过了《证券法》和《证券交易法》，构筑了股票市场发展的法律体系；2000年纳斯达克泡沫的破裂，引发美国在2004年制定《证券卖空规则》；2008年金融危机后，美国先后颁布卖空禁令、修改《证券卖空规则》等。美国股票市场多年来投机氛围相对较低，这与其较为完备的法治体系是分不开的。

    故而，长远来看，加强中国股市的制度建设，其核心应是法治建设。为此，应尽可能少用临时性的政策手段对市场进行强行干预，一些行政规章、条例等，待条件成熟时，要逐步上升为法律，重视法治的作用，使政策让位于法律。如此，才能夯实全方位、立体式的监管体系，为股市创造公平公正的市场秩序，促进股市的良性发展。

    注重制度创新

    此轮股市异动，高杠杆资金是其中很大的诱因，这些杠杆资金来源广泛，不仅有券商融资资金、银行配资，也有伞形信托、互联网金融企业配资等。入股资金来源的多样化，需要政府多部门的合力参与，才能产生良好效果。此外，逐渐发展起来的互联网技术所带动的金融创新，也对股市监管形成了新的挑战，增加了监管难度。还有，金融混业发展已成定势，诸如金融控股公司、银行母公司等形式的金融混业经营机构逐渐成长。在这样背景下，单一的分业监管模式恐怕已难适应金融业迅速发展的现状。

    我们目前的金融监管仍是分业监管，尽管已建立了金融监管协调部际联席会议制度，但对于金融混业发展所带来的新的监管盲区，已开始暴露各管一摊式的分业监管模式的短板。面对新问题，日后包括股票市场在内的金融监管体系，是采取统一监管模式，还是采取混业监管加分业监管相结合的双层监管模式，都需要从长计议，及早谋划布局，在加强制度建设的过程中，通过制度创新，引领监管机制体制不断适应新情况、预防新问题和解决新问题。